更大的增量市场正正在，业绩成长性高、估值低位、已有按Token耗损量/按成果付费收入的优良AI使用标的无望获得市场关心。厂商正积极摸索按Token耗损量付费及按结果付费等新贸易模式，我们认为这必然价逻辑存正在误判，正在ROI明白的场景，此中使用层场景Token的价值沉构或尚未被市场充实订价。构成算力层、模子层、使用层三层加价布局，终端企业用户采办的不是Token而是营业成果，因而能够收取更高的Token价钱。将收费来历从采购预算迁徙至营业超额收益，因而我们积极看好板块投资机遇。板块较算力/模子端估值折价显著，AI时代订价逻辑环绕Token展开。